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通威股份:打造全球领先的水产养殖+光伏能源综合

作者: 发布时间:2016-07-22 23:57 来源:

事件:公司拟收购通威新能源及永祥股份,并配套融资。公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟分别以5000万元、20亿元的价格,向大股东通威集团以发行股份的方式购买其持有的通威新能源100%股权,向通威集团、巨星集团等17名法人及唐光跃等29名自然人以发行股份的方式购买其持有的永祥股份99.9%的股权,对价以8.84元/股的价格,发行2.32亿股支付。同时拟以9.12元/股的价格,发行不超过2.19亿股进行配套融资20亿元,用于通威新能源所属各类光伏发电项目、补充公司流动资金等。根据协议,通威集团和巨星集团承诺:永祥股份15年净利润不低于9000万元,15-16年度累计净利润不低于3.1亿元,15-17年度累计净利润不低6.3亿元。

绿色农业成为公司未来农业+光伏双主业的完美契合点,协同效应显著。公司通过此次资产重组注入多晶硅以及光伏电站运营业务,将拥有较为完整的光伏新能源产业链。永祥股份在完成1.5万吨多晶硅技改后,产能跃居全国三甲,并具有单位投资较低、消耗指标达到国际先进、产品品质优良等优势。公司在分布式光伏运营领域将重点拓展“渔光一体”、“农光互补”、“农户屋顶电站”等农业分布式项目。公司兼具农户资源、金融支持及光伏产业链三大优势,农户资源及行业经验是通威相比其他新能源公司的独特优势,可以充分发挥公司“农业+光伏”双主业的协同性,公司发展农业分布式的优势得天独厚,我们看好其未来成为该细分市场的龙头。

借助物联网、互联网技术,联合新能源技术共同推动渔业二次革命。过去十年,公司引领了水产养殖业产品技术进步和技术服务营销的一次革命。为使公司和养殖户在一亩鱼塘赚更多的钱,公司积极与新技术对接,领导行业二次革命。物联网技术配合设施渔业的拓展,使养殖效率得以提升,劳动更为便捷;互联网技术使公司更有效的服务于农户;而以光伏为代表的新能源技术在渔业的运营,更将加快农民致富和公司增收,实现共同发展。

双主业驱动公司发展,维持”买入“评级,目标价18-20元。我们预期2015-2017年公司实现归属母公司所有者净利润分别为5.42/8.97/11.49亿元,对应现有总股本的每股收益分别为0.66/1.10/1.41元;假设按照非公开发行方案的股本摊薄后,每股收益分别为0.43/0.71/0.91元,复合增长速52%。市盈率25/15/11倍。由于公司完成重组后将实现农业、光伏双主业运营,我们对公司采用分部估值的方式,预计16年农业净利润5.76亿元,给予25倍估值,对应市值144亿元;预计2016年光伏业务实现净利润3.21亿元,给予26倍估值,对应市值84亿元,合计市值228亿元,目标价18-20元。我们认为公司的”农业+光伏“双主业未来可以实现良好的协同效应,并有望成为农业分布式这一蓝海市场的隐形冠军;此次增发注入多晶硅及电站运营业务后,光伏产业链未来仍有进一步整合的空间,业绩仍有极大的上修可能,维持“买入”评级!

股价的催化剂:多晶硅价格上涨;公司后续通过外延式并购持续加快光伏业务发展;饲料销量及结构升级速度超预期等。