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家用电器:竞争加剧影响收入和毛利率 荐7股 -

作者: 发布时间:2016-07-22 23:56 来源:

1Q15家电行业销量同比下降,冰洗、电视、厨电的单价持续提升1Q15,空调零售量同比增长6.9%,均价因竞争加剧而同比下降;冰箱和洗衣机零售量分别同比下降1%和3.7%,均价则受益于消费升级和温和的竞争而同比上升,令零售额分别同比增长4.7%和3.2%;液晶电视内销量同比下降7.2%,其中智能电视销量同比上升7.6%,产品结构高端化推动均价提升;烟机、灶具、消毒柜零售量分别同比下降5.2%、6.2%和8.1%。

白电行业竞争加剧,二线品牌的市场份额普遍下降经历前期政策透支后,白电销量增速趋于平淡,行业竞争加剧成为白电行业的主旋律,特别在空调子行业,而类似美的集团的多元化企业将把竞争压力传导至冰洗市场。龙头的份额继续提升,二三线品牌的份额和均价面临较大压力,这在终端市场份额统计中已有体现。

白电盈利能力仍强,黑电改善尚不明显,小家电表现稳健,厨房大电器业绩分化,配件企业的盈利有所改善从上市公司层面来看,白电的收入增速有所放缓,毛利率增幅缩窄,在二线公司中表现更明显,但白电行业净利润依然维持20%以上的增长,盈利能力保持高位,我们认为原因在于白电已形成成熟稳定的市场格局,拥有较高的品牌壁垒,即使行业竞争比过去几年有所加剧,龙头对行业依然拥有很强的掌控力,因此对净利润的影响较为有限。同时原材料价格处于低位,提供了缓冲。黑电盈利改善尚不明显,视频、游戏等内容服务端收入贡献尚低。小家电行业的需求有所恢复,竞争温和稳定,令收入和盈利持续增长。厨电行业分化显著,品牌力强、经营优秀的企业的收入和利润保持快速增长,但部分企业的收入和利润增长缓慢甚至出现下滑。由于积极拓展新业务,配件企业的盈利能力有所改善。

投资建议未来若地产数据持续向好,将有助于带动家电的直接销售。地产所带动的家电销量占内销比例约30%,考虑到目前行业增速已降至个位数,因此地产销量变动所产生的边际贡献将较为显著。若天气如期转热,有助催化空调终端销售,并化解行业的竞争压力。

从估值角度看,家电行业估值仅高于银行,相对估值也处于历史区间底部。我们继续推荐:1)综合竞争力强、有望持续扩大份额的白电、厨电和小家电龙头,包括美的集团、老板电器、青岛海尔苏泊尔等,2)所处子行业受益老龄化趋势,公司布局逐步完善,同时具有外延预期的蒙发利,3)所处行业属性良好,公司经营出现拐点的爱仕达。同时关注海信电器TCL集团在商业模式领域的探索和布局。

风险提示原材料价格大幅上升。天气未能如期转热。